DeFi Puls #2: Perpetuální DEX burzyDecentralizované (DEX) burzy jsou od roku 2020 dost možná nejrychleji se vyvíjejícím sektorem kryptoměnového trhu. Není taky divu, finance, obchodování a tržní mechanismy jsou naprostým jádrem kryptoměn jako takových. Od dob Uniswapu a prvních on-chain dobrodružství se toho však v DEX prostoru mnoho změnilo. Obzvláště potom v oblasti perpetuálních burz, tedy kategorie perpetuals.Pojďme se podívat, jak se vyvíjí sektor perpetuálních DEX burz, které z nich jsou momentálními lídry trhu, jak rozeznat schopnou konkurenci, jak funguje rozdělování výdělků burzy uživatelům (#realyield) a neposledně, co se v této oblasti kryptoměn chystá do budoucna.Co je to decentralizovaná (DEX) a perpetuální burza?V krátkosti, decentralizovaná burza je burza fungující bez nutnosti zprostředkovatele transakcí mezi nákupčím a prodejce, umožňující uživatelům obchodovat s kryptoměnami on-chain v plně peer-to-peer prostředí.Většina krypto obchodníků dnes již dobře zná klasické AMM (Automated Market Maker) burzy typu Uniswap a Curve na Etheru, PancakeSwap na Binance chainu či agregátory jako je Cow Swap nebo 1Inch. AMM je základním typem DEX burz, pomocí kterých lze využít přístup k on-chain likviditě a obchodovat přímo z vaší software či hardware peněženky.Obrázek: růst tržního objemu DEX burz v porovnání s centralizovanými burzami od vzniku prvních AMMZásadním rozdílem je tedy proti centralizovaným burzám fakt, že během používání DEX burzy jako uživatelé neodevzdáváme svá aktiva žádné třetí straně, tedy samotné burze, instituci či bance. Během používání decentralizovaných on-chain burz se kryptoměny vždy nachází v našich peněženkách a není třeba je nikam vkládat.Momentální aktivita DEX burzOd dob, kdy se většina účastníků trhu pohybovala na swaperech jako je Uniswap či PancakeSwap se mnohé změnilo. Tržní prostředí DEX burz je dnes dominováno novou generací protokolů, zejména těch, kde lze obchodovat na páku, podobně jako na Binance Futures.Takzvané perpetuální DEX burzy (perpetuals) jsou nyní jedněmi z nejvýdělečnějších krypto projektů celého průmyslu. Jak můžete vidět z obrázku níže, žebříček nejpoužívanějších decentralizovaných burz dneška vykresluje vcelku odlišný obrázek, než tomu bylo ještě před dvěma lety, obzvláště tedy v sekci derivátů. I přesto, že lídrem trhu je stále hlavní DEX burza Etherea Uniswap, nyní zde máme další významné hráče právě v kategorii obchodování na páku, tedy perpetuals. Rozdílné druhy DEX burzPokud se chcete rovnou dozvědět, které z momentálních DEXů jsou lídry sektoru perpetuals, přeskočte na další odstavec.Zde si v rychlosti vysvětlíme rozdílné druhy DEX burz dnešního krypto trhu:Automated Market Makers (AMM):Hlavním typem momentálně používaných DEX jsou takzvané AMM (Automated Market Maker) burzy.AMM, tedy v překladu burzy tvořící automatizované trhy, jsou od roku 2020, tedy jejich vzniku a nástupu dosavadně dominantní burzy Uniswap, v podstatě standardem pro DeFi trh.AMM burzy jsou bezesporu jednou z nejdůležitějších DeFi inovací. Bez AMM DEXů by se DeFi rozhodně nedostalo až tam, kde je dnes.AMM DEXy jsou v podstatě on-chain směnárny. Namísto klasické centrální knihy příkazů, které jsou součástí burz typu Binance či Bitfinex, a které centrálním mechanismem propojují příkazy obchodníků, jsou nákupní i prodejní příkazy AMM DEXů vyplněné dopředu pomocí on-chain likvidity.On-chain likvidita je zpřístupněna pomocí bazénků s likviditou tvořených 50:50 mírou tokenů daného páru. Například, poskytovatel likvidity zde do bazénku s likviditou přidá 1000 USD spolu s ekvivalentním hodnotou ETH. Poskytovatel likvidity poté pobírá část poplatků, které platí nákupce či prodejce výměnou za to, že je mu zpřístupněna likvidita k prodeji či nákupu.Veškeré kroky obchodu na AMM burzách se tedy dějí na blockchainu a trhy jsou tím pádem přístupné kdykoli, kdekoli a komukoli.AMM burzy jsou nyní stále ve fázi prudkého vývoje. Během psaní tohoto článku se dějí neustálé inovace a na trh přichází další a další technologie, které posouvají laťku tržní a kapitální efektivity decentralizovaných trhů stále výše.Nejúspěšnějšími decentralizovanými AMM burzami jsou: Uniswap (UNI)Sushi Swap (SUSHI)Cuve DAO (CRV)PancakeSwap (CAKE)1INCHBalancer (BAL)GMX: král sektoru PerpetualsDruhem decentralizovaných burz, na které s v dnešním článku soustředíme primárně, jsou právě perpetuals burzy. Zářným příkladem a zároveň lídrem sektoru je GMX. GMX je taktéž tahounem L2 ekosystému Arbitrum, Ethereum sítě, na které lze obchodovat za razantně nižší transakční poplatky. GMX nabízí spotové i pákové obchodování (až 50x), přičemž hluboká likvidita burzy zajišťuje nulový cenový skluz při nákupu i prodeji.Na rozdíl od výše zmíněných AMM burz, které využívají mnoha párů zajišťujících individuální likviditu, GMX tento problém řeší jediným velmi hlubokým poolem zvaným GLP. GLP je index aktivum složené z několika hlavních kryptoměn jako je BTC, USDC, ETH a několik dalších. GLP je zároveň aktivum pobírající úroky z výdělečnosti burzy, tedy poskytující #realyield (viz. dále).Úspěch a výdělečnost protokolu GMX lze popsat nejjednodušeji pohledem na Cryptofees.com, kde vidíme, že i přes nízkou volatilitu posledního týdne GMX na poplatcích za obchody pobralo 256,000 USD.Poplatky a revenue (výdělečnost) protokolu jsou však dvě rozdílné metriky. Jakou výdělečnost má tedy GMX za poslední dejme tomu měsíc? Čas mrknout na Token Terminal:Od února do startu března si GMX nevedlo vůbec zle: revenue dosáhlo na téměř 6 milionů USD, přičemž roční obrat se momentálně pohybuje okolo 68 milionů.Z těchto čísel lze jednoduše vyčíst, jak výdělečný je model on-chain obchodování a protokolů poskytujících DEX infrastrukturu. Decentralizované burzy již teď dosahují opravdu megalomanských tržních objemů, nicméně, v porovnání s budoucím růstem kryptoměn se stále jedná o pouhou kapku v oceánu.#Realyield: sdílení profitů DEX burz s uživateliDále, v případě perpetuals DEX burz lze počítat s tím, že #realyield, tedy úroky, které držitelé tokenů pobírají za staking, a které jsou přímo sdíleným obratem burz ve formě poplatků například v ETH či USDC, lze počítat s růstem APR % přímo úměrným s růstem tržního objemu, a tedy růstem krypto sektoru jako takového.Jak funguje #realyield v případě našeho příkladu GMX?GMX a GLP jsou momentálně velmi oblíbenými tokeny, právě z důvodu možnosti pobírat poplatky za:Stakování GMX: stakeři pobírají 30 % celkových poplatků burzyPoskytovatelé likvidity (GLP): poskytovatelé likvidity získávají podíl ze 70 % celkových poplatků burzyPochopitelně, výše vámi pobíraného úroku úzce souvisí s velikostí vámi zakoupené pozice tokenů GMX, či vámi poskytnuté likvidity a následného převodu do poplatky pobírajícího aktiva GLP.Yield je zde vyplácen ve formě ETH coinů. Tento způsob vyplácení, tedy konverzi poplatků burzy v ETH a následné předání GMX a GLP holderům vytváří naprosto jinou dynamiku celého projektu, na rozdíl o DeFi 1.0 projektů, jež doposud vyplácely formou nativního tokenu protokolu, čímž docházelo k neustálé inflaci a zvyšování cirkulované zásoby tokenu.#RealYield model je zásadním krokem trhu směrem k vytváření výdělečných protokolů hodnocených dle míry reálné adopce.Jaké další decentralizované burzy kromě GMX můžeme na trhu najít?Lídři trhu: Nejvýdělečnější DEX burzyKromě výše popsaného projektu GMX se nyní v krypto trhu vyskytují i další protokoly poskytující podobné služby, avšak s jistými odlišnostmi, a to zejména v oblasti poplatků. Jelikož jsou poplatky na burze GMX relativně vysoké, v trhu se pochopitelně průběžně vyskytují kompetitivní burzy.Zde si popíšeme některé z těch, které se do budoucna projevují jako velmi slibné a konkurenceschopné: · Gains NetworkGains Network lze momentálně považovat za nejschopnějšího konkurenta GMX. Projekt Gains a nativní token GNS pochází původem z L2 sítě Polygon. Nicméně, pravou míru adopce Gains jako projekt nalezl až po přechodu na znatelně oblíbenější L2 síť Arbitrum.Mezi hlavní výhody Gains Network patří nižší obchodní poplatky, než nabízí burza GMX, přítomnost na více L2 sítích (Polygon, Arbitrum), a také relativní podhodnocení, pokud se podíváme na poměr celkového obchodního objemu a valuace obou projektů.Objem obchodů na burze Gains Network nedávno překročil hranici 30 miliard USD. Dále, oblíbenou funkcí Gains je vyšší hranice maximální páky, a to až 150x pro krypto páry, 100x pro syntetické akcie a až 1000x ve Forex sekci.Výdělečnost (Revenue) Gains Network rovněž mluví za své a i přesto, že se stále nacházíme v medvědím trhu, zde lze pozorovat znatelný organický růst tržního objemu, jehož důsledkem je vysoká v
